创业板向基本面回归

创业板向基本面回归

自去年12月到今年9月，创业板指数顶着投资者的质疑一路顽强上行，最大累计涨幅一度达到138%，其中不少牛股更是涨幅惊人，动辄数倍上涨。但进入10月以来，随着三季报业绩的逐步明朗，创业板指数终于步入回调之路。　　分析已公布的三季报可以看到，创业板公司整体业绩的惨淡表现，让人无法与其今年以来的疯狂走势联系起来。前三季度创业板整体净利润同比增幅仅有5%，完全配不上所谓高成长的标签。事实上，与第一季度1%的业绩增速和上半年2%的业绩增速相比，我们也看不出其成长能力有明显改善。　　再来回顾创业板历史业绩表现，2010年-2012年整体净利润增速分别为23.9%、8.1%和-7.5%。以上数据反映出两方面问题，一是很多创业板公司的高成长性只是昙花一现，二是随着创业板的不断扩容，不少质地平平的公司不断拉低了创业板的整体业绩表现。　　从创业板盈利能力来看，则呈现缓慢下滑的态势。去年创业板整体销售毛利率为34.6%，今年第一季度为34.3%，中报为34.0%，而前三季度则为33.5%。　　从以上描述的创业板财务状况可以看到，目前该板块55倍的市盈率(静态，截至10月31日)是得不到基本面支撑的。虽然创业板承载了投资者对伟大企业的梦想，但传媒、手游、环保、信息服务这些概念若不能转化成实实在在的利润，那高高在上的股价不过是吹大的一个泡泡而已。　　事实上，今年创业板指数的上涨很大程度并非业绩带动，而是由估值提升带来的。去年11月末其静态市盈率是28.9倍，目前为55倍，估值提升了90%，与期间指数的涨幅104%十分接近。　　今年应该是创业板推出以来最风光、最受关注的一年，其原因是多方面的。其一，新股停发，即便创业板面临前所未有的解禁潮，但毕竟筹码有限，在一定程度上处于供不应求的状态；其二，主流资金基本上看淡传统行业的大盘周期股，大量资金亟须寻找盈利点；其三，国家政策力促经济转型，各类新兴产业 、朝阳产业受到全力扶持，而创业板的行业属性正好迎合了市场需求。　　站在目前这个时点看，有利于创业板的后两个因素依然存在，不过，第一个因素却已发生根本性变化。尽管IPO重启一波三折，但恢复市场融资能力是大势所趋，年底或年初开启新股发行的可能性非常大。一旦新股供应开闸，则原有的创业板筹码不再是香饽饽，特别是IPO恢复后的初期，新股质地必然很好，更会稀释原有创业板个股的炒作价值。　　简言之，估值泡沫过大、新股供应即将恢复两个因素直击创业板要害，创业板指数不可避免地将经历漫长的价值回归。　　尽管笔者看淡创业板指数的未来表现，但相信其中的个股仍将有异彩纷呈的表现。最主要的原因就是经济政策改革的宏观环境将不断改善中小企业的发展处境，像破除国企垄断、金融服务市场化都正进入攻坚阶段。或许前景不会很顺利，但毕竟突破一分，便是中小企业的一分利好。像移动转售、互联网金融对旧有垄断企业的冲击微乎其微，但终将为善于把握机会的中小企业带来新的盈利空间。　　另一个重要原因则是在经济转型、鼓励新兴产业发展的背景下，大型企业船大难掉头，往往束缚于原有的周期性行业中，业绩低迷而无法自拔，而长期以来耕耘于细分领域的中小企业则能迅速把握市场先机，像传媒、数字城市、电动汽车、环保、医疗设备等诸多新兴领域的爆发式增长都将带来广阔的蓝海。　　当然，优秀的中小企业毕竟是极少数。因此，对于创业板，投资者完全可以轻指数而重个股。事实上，在创业板整体业绩表现不利的背后，我们仍可关注到一些业绩优良的公司。例如，在现有的355家上市公司中，共有18家公司连续4年(2010年、2011年、2012年及今年前三季度)实现30%以上的利润增长。如果将标准放宽至增长25%，则入围公司增加至23家。对于类似这样的一些优质股票 ，如果基于行业前景判断其增长趋势不会改变，则一旦价格回归至合理水平，其投资价值仍将重新体现。　　此外，在制度红利不断释放的当前，投资者除了关注现有的持续高成长个股，更应该紧跟政策节奏，寻找因政策调整而显现广阔发展空间的行业机会。

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