美国要加息了中国该惧怕吗

摘要：亚洲货币因为和美元挂钩，所以不能抵制美元-美元债券的负担压垮了企业。在承受三年美国升息压力后，泰国首先在1997年货币贬值。那么美国要加息了，国内该惧怕吗?

据《巴伦周刊》报道，21年前的1994年对债券市场特别是亚洲债券市场是难忘的一年。当时阿兰·格林斯潘领导下的美国联邦储备进入了一轮大幅升息周期，受此影响，投资银行基德皮博迪(Kidder Peabody)被收购，加州的奥兰治县(Orange County)破产，墨西哥受到冲击，也为1997年的亚洲金融危机埋下了种子。交易员把1994年称为债券市场大屠杀，当时短时间利率在12个月中翻了一番，这使得债券市场损失超过6000亿美元的资金，在那时是一个非常庞大的数字。

各国政策制定者还没有从中恢复过来。在2013年，本·伯南克领导下的美国联邦储备准备南京白癜风专科医院慢慢上调利率，韩国央行行长承认“1994年的阴影”让他难以入睡。高盛集团的CEO布兰克费恩(Lloyd Blankfein)忍不住总是会回想到1994年的债券市场灾难。美林银行首席投资建议师迈克尔 哈特尼特(Michael Hartnett)写了许多像《重现1994年债券市场崩溃》这样的文章。

因为美元的触底反弹，格林斯潘的意外上调利率也影响了亚洲。亚洲货币因为和美元挂钩，所以不能抵制美元-美元债券的负担压垮了企业。在承受三年美国升息压力后，泰国首先在1997年货币贬值。然后此次浪潮席卷泰国，印度尼西亚，韩国和华尔街，甚至在俄罗斯1998年的金融危机也扮演了一定角色。

现在的问题就是，随着美国联邦储备开始新一轮的紧缩周期，债券市场的崩溃还会发生吗?机率可能很大。现任美国联邦储备主席珍妮特·耶伦比格林斯潘更倾向于美国联邦储备“双重目标”(dual mandate)中的力争充分就业而不是保持通货膨胀水平低位。但是全球市场现在面临着在1994年不存在的难以估量因素：国内。世界第二大经济体国内是否准备好应对美国联邦储备的正常化货币政策?有很多理由可以证明国内还没做好准备。

其中一个问题就是国内的人民币实际上和美元是挂钩的。尽管在2005年国内官方宣布停止人民币与美元挂钩，但是国内中央执政党多多少少还是将人民币和有升值预测期望的美元挂钩。国内对贸易的依赖是美国的将近两倍，而亚洲国家更加过度依赖国内。国内执政党尽最大努力从依赖太原白癜风医院出口和过度投资两大引擎上转到服务行业上。国内GDP增速从8%降到7%以下，使国内执政党进行大刀阔斧改革的耐心变得有限。任何人民币的上涨压力都会打击到亚洲的主要贸易伙伴国内。高盛集团估计美元汇率上行10%会使得国内GDP上涨幅度下降1%。

另一个问题就是：会引起金融动荡。在今年10月份，国内财政部长楼继伟警告美国不要进行升息。美国前财长劳伦斯·萨默斯( Lawrence Summers)也认为美国联邦储备下周上调利率欠妥。楼继伟更清楚国内增长的最大漏洞在哪里。而萨默斯在担任财长的时候，亚洲1997年金融危机爆发，所以他非常清楚经济操作上的漏洞会怎样影响世界经济。

现今的国内，信贷增长过量，数十亿美元不为人知的不良账，不透明的商业银行庇护国有企业的财政状况。在今年4月，当国内房地产开发商佳兆业集团(Kaisa)在8月成为第一家国内房地产开放商美元贷款违约时，投资者受到鼓舞。国内执政党允许任何规模的公司贷款违约的行为让市场感到欣慰。这可以看做国内真正的在意市场的力量。但是从那以后，国内没再有任何的前进。随着国内经济增长放缓，当新兴市场钟爱的美国联邦储备增加货币流动性浪潮退去，国内执政党想掩盖问题会越来越难。

1994年，亚洲地区没有多少地方债券。但是据“亚洲债券在线”(AsianBondsOnline)，到2014年末，东亚新兴市场的未偿付的本国货币执政党债务达到了5万亿美元，企业债务达到了8.2万亿美元。在国内，人民币债券的销售额从1月以来上行83%，达到历史最高值3.3万亿美元。在2014年，美元债券的发行量在亚洲地区(除日本以外)同比增长48%。

美国联邦储备的担忧减缓了亚洲地区债券的增长。在韩国公司和银行2015年的借贷中，略低于29%的债券是以美元计价的。但是汇丰银行范力明警告，外国投资者持有大量亚洲债务，这会增加突然撤回资金的风险。如果这加剧了人们恐慌抛售，那货币和债券收益和股票可能会受到极大区间震荡。

根据麦肯锡全球研究院(McKinsey Global Institute, MGI)，自从美国联邦储备、日本中央银行和欧洲中央银行开始宽松货币的尝试以来，全球债务的水平上升到57万亿美元。该数值自2008年雷曼兄弟破产后增长了惊人的40%，使得债务与 GDP之比上升到约286%。如果美国联邦储备触发1994年一样的债券崩溃，那么债券市场规模似乎对于崩溃来述还不大，但是对拯救债券市场来述，规模就太大了。而类似1994年的债券崩溃是国内和全球都不想看到的。

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